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中国企业正坠入“美元债”深渊

http://www.finance.hc360.com2014年07月03日05:55 来源:慧聪网产经要闻频道作者:张庭宾T|T

    外资鲸吞中国优企已埋伏笔

    中国某些骨干企业会跌入美元债的深渊吗?很可能!

    在2005年人民币升值(美元贬值)之前,很少中国企业发行美元债券,即借美元贷款。如果那时借钱,如果是每年5%的利息,在6年后归还,由于人民币对美元升值了36%,借款中企实际几乎不用支付任何利息——因为人民币升值的汇率收益实际抵消了借贷利息。

    而今,在国际投资主流普遍认为人民币对美元即将进入贬值周期前夜,中国企业却向外资银行和资本市场借入了巨量美元债。

    据Quartz援引的数据,2012年第四季度,中国企业在美日欧银行的外币贷款仅为380亿美元,但仅仅一年之后,2013年第四季度这个数字就增长了9倍累计到3490亿美元。与此相印证,中国外局公布的数据则显示,截至2013年底,中国的外部债务存量(企业贷款和发债仅是其一部分)共计8632亿美元,占GDP比例9.3%。而香港一些银行称,中国企业外币贷款金额现在肯定已经超过1万亿美元了。

    进入2014年以来,中国企业海外发行美元债迅速飙升。据不完全统计,仅截止5月初,中企海外发行外币债券170亿-200亿美元,这仅是发债,还不包括银行贷款和民间借款等。

    与2013年海外发行美元债的主要是房地产企业不同,去年底今年初以来,更多的发行美元债的是中国骨干国企——这份名单包括并不限于:中冶集团5亿美元、宝钢5亿美元、中船集团8亿美元、信达资产15亿美元、国家电网35亿美元、中石化50亿美元等等。

    令人瞩目的美元债发行者还有中国顶级互联网企业:百度10亿美元、腾讯25亿美元(计划50亿美元)。而阿里巴巴更是从海外银团借入了80亿美元,在今年上半年展开疯狂并购(见本人6月24日文章《马云正面临商业生涯的最大危机》),并已经掉了绝大部分贷款。

    中国的骨干国企和顶级互联网企业蜂拥发行美元债,并非偶然,原因至少有三:

    1、美元借款利率低,实在诱人。中国优质企业发行的多年期美元债的利率大多为3-6%,最低的腾讯3年期美元债利息仅为2%。

    2、2014年以来,央行采取的“稳健”或者说“新常态”的货币政策,使国内货币政策偏紧。加上效率最低的地方政府贷款能力最强,国企其次,民间最弱,从而使得国内贷款利率居高不下,能够贷到年利率8%的贷款已经相当不错了,民间借款利率大多在20%以上。

    3、有关部委积极励国内企业借美元债,并大开绿灯——“(2014年)推动外债管理由金融危机时期防范风险为主,转向经济转型升级时期提高经济金融运行效率为主要目标”。

    如今的美元债看起来很美,然而,借款者有没有考虑到人民币大幅贬值,中国遭遇金融危机而形成的巨大汇率隐患呢?对此,本人在今年2月12日就撰文强烈警告《中国企业家小心踏入“美元债”陷阱》。不幸而言中的是,5个月来,中国企业发行美元债果然急剧增长,而人民币升值也出现拐点,美元兑人民币由6.09一度上涨到6.25。

    中华元智库认为,自2005年7月开启的人民币对美元的升值周期已经结束,而正在展开的将是人民币对美元的贬值周期,为此,去年11月出版了《美元复兴十年OR中国痛苦十年》做出了系统论证,在此不再赘述。

    在这个未来大趋势下,中国企业借入大量美元债,短期将成为热钱外流的接盘者,将维持人民币相对高位,客观上使得国际热钱撤离时更从容、汇率收益最大化;长期来看,如果美元货币政策恢复常态乃至加息,再加上石油粮食危机和东亚地缘政治危机引爆,中国金融危机爆发,以万亿美元计的国际热钱外流,人民币大幅贬值。届时,以人民币计价的美元债,在未来几年内可能翻番,甚至更多。这正是中国企业借入美元债的最大错配风险——借的是美元,拿回国内要赚人民币来还。

    未来除了汇率风险外,中企还可能遭遇金融经济危机下的经营风险,盈利大幅缩水,甚至出现亏损。届时要想还本付息将难上加难,恐怕不得不按照市场最低价,让外资财团或借款人债转股。外资可以极廉价地参股乃至控股这些中国最核心的国企。

    阿里巴巴、腾讯、百度们如今在廉价美元的支持下,在国内疯狂并购高新科技、移动互联企业,几乎垄断中国未来高成长的潜力股。最后,借款者很可能成为最大赢家,以极优惠的价格债转股,经营层存在被洗牌的风险,令这些公司最后的中国色彩荡然无存。

    鉴于债转股是国际通行惯例,加之债主遍布西方各国。一旦美元大幅升值,中国遭遇金融危机,中国最优质国企和创新企业可能被不可逆转地收购。如果中国国家出面拒绝履约,则可能成为西方对中国经济制裁,乃至开战的堂皇理由。

    总之,为预防中国企业坠入美元债深渊的风险,建议中国决策层果断制止国企发行美元债。对于那些现金流良好,并无必要借美元贷款的企业,要求其尽快偿还美元债,以避免未来深陷沼泽而无法自拔。(作者为中华元智库创办人,仅代表个人观点,联系邮箱ztb6006@sina.com)

    

责任编辑:张娣

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