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交银国际洪灏:创业板跌势未止难寻底部

http://www.finance.hc360.com2013年11月14日06:51 来源:腾讯财经作者:李慧敏T|T

    “我经常被骂,因为我喜欢做逆向。在市场走到极端的时候,做逆向其实是最孤独的事情,因为没人听你的。逆向投资者最大的问题就是不能知行合一,你的模型或者教育观点告诉你应该做多,但情感大脑说不要做多,那个时候是最难的。”

    这是近日交国际研究部董事总经理、首席策略师洪灏接受腾讯财经专访提及的一段话。他回忆起今年6月25日发表《情绪宣泄淋漓,大盘反弹在即》的空翻多报告时,曾遭到了许多质疑,“有人跳出来骂脑残”。但上证指数于6月25日创下年内最低1849.65后,却触底反弹,之后连续两周周涨幅超过1%,并于2013年9月6日站上2200点大关,最高触及2270点,距离1849点涨幅超过22%。

    不过,洪灏表示,虽然短期从操作上来看大盘隐含风险很高,但是长期看来中国是最大的逆向投资操盘主题。“现在预期比较差,这我倒觉得没什么;相反如果一片看多,反而比较担心”。

    创业板开始回调四季度投资风格转换

    今年以来,创业板一直是A股市场上靓丽的一道风景,数据显示,截至10月29日,创业板指年涨幅超过70%,从而引发创业板见顶的言论。但10月以来在传媒股等板块的回调中有所回调。

    洪灏在最近的十月二十四日的报告《逢高减持获利了结》中指出,由于A股大盘70%是工业股,因此其走势不能完全反映新的经济增长模型,而今年以来,大盘和创业股的走势完全不一致,但创业板走势与罗素2000指数、中概股等是一致的。“从预测的角度来看,顶或底这些东西都是很难验证的。”洪灏说。

    对于四季度的股市,洪灏认为,四季度主题投资风格将发生转变,“小盘成长股有泡沫,并有挤出的风险。但长期这些股票和板块代表着中国经济增长的新方向”。

    10月30日,创业板再度重挫,截至收盘,创业板指跌2.96%报1235.56点,成交216亿元。TMT、环保等前期强势的题材股重挫对创业板拖累较大。数据显示,355家创业板公司已全数公布2013年三季报,合计实现营业总收入1613.35亿元,同比增长21%;实现归属于母公司股东的净利润185.86亿元,同比增长5%。事实上,5%的盈利增速不仅低于中小板,更大幅低于主板上市公司的三季报盈利增速。

    新兴市场最近跑赢发达国家是大概率事件

    美联储退出QE(QuantitativeEasing量化宽松政策)今年来也是资本市场的头号关注目标,但近期美联储(Fed)缩减债券购买计划显得遥遥无期,洪灏认为,QE的退出料将发生在明年。作为实战派的经济学家,即将上任的耶仑将会根据数据和经济发展的趋势来决定下一步的政策。

    而在QE3放缓的预期中,新兴市场交易近期出现回暖。MSCI新兴市场指数已较仲夏创下的低点反弹了18%,几乎全部收复了今年前六个月的失地。

    洪灏对于新兴市场暂时持乐观态度,其认为,自2010年以来,新兴市场一直处于下跌态势,因此估值较低,而且从经济地位来看,目前新兴市场的GDP占了全世界的30%,作为一个足够大的经济实体,完全可以吸收很多资本。从图形、基本面、估值、流动性等方面来看,新兴市场在短期内跑赢发达国家市场都是个大概率事件。

    欧债危机远未结束

    对于同样备受资本市场关注的欧洲,洪灏对其远景显得谨慎。

    “实际上欧债危机远未解决,虽然欧洲央行暂时采取了一系列宽松措施,暂时捂住危机,但事实上其债务与GDP之比远高于中国。”

    在洪灏的观点中,欧元解体是个大概率的事件。“由于汇率、利率和整个经济的状况都会在经济上反映出来,因此在不同的通胀、不同的增长速度和不同的财政政策的情况下,很难有统一的货币。比如希腊、西班牙这些在危机中遭受重创的国家,在向欧央行借款时,享受与德国这样信用状况良好的国家一样的利率,那么它们必然会拼命借钱,财政方面不负责任。”

    同样以逆向操盘知名的美国投资管理公司——邓普顿集团近期曾表示,欧洲仍是该公司权重最大的地区。邓普顿认为,欧洲虽然为基金经理们所不看好,但是这里拥有很多有潜力的股票,特别是一些总部在欧洲、业务遍及全球公司,其股价被低估,这些股票具有投资潜力。虽然欧洲市场不会出现强势反弹,但也能马马虎虎度过这一危机。

    洪灏速写:策略是一门周期的艺术

    将策略报告写得只有一页,并且以《周易》、《孙子兵法》、《红楼梦》等古典典籍中的一句话来开头,是洪灏的独特风格。比如,发表在财新网(微博)的《中国股市和美联储缩减计划》一文,开头是“‘大白若辱,大方无隅,大音希声,大象无形’——老子《道德经》”;《股市是否可以预测——向法玛和席勒致敬》一文的开头,则是“‘在天成象,在地成形,变化见矣。’——《周易•系辞》。”

    洪灏说,在一种信息超载的生活状态下,他特别希望别人看完一句话,一张图就可以不看了。并且报告不应该是一篇无聊的论文,而应该具有一些可读性。他的报告首先用英文写作,再译成中文。他表示,在英译汉的过程中,一些国外知名投资人的话,如果能在中国古典文化中找到对应的东西,就能引起更多的共鸣。

    洪灏曾历任中国国际金融有限公司首席全球策略师和执行董事(北京),花旗集团全球市场策略师(纽约),摩根士丹利亚太地区股票分析师(悉尼)以及BMC中国研究董事总经理(纽约)。从事投资分析十余年,以量化方法分析投资逻辑。他曾因精准预测2010、2011和2012的上半年的上证指数趋势,被誉为“新晋股神”。

    洪灏说,虽然不是用来做预测的,但《周易》也是一门周期性的学问。比如六十一甲子,就是一个周期。每个学科都有道理。如果真真正正地投资,需要看一下别的科学是怎么样想的。

    

责任编辑:张娣

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