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桂浩明:PPI下滑信号更令人担忧

http://www.finance.hc360.com2012年04月12日06:24

    3月份的物价指数公布后,引起了投资者的广泛关注。舆论的焦点是当月CPI大幅反弹了0.4个百分点,达到了3.6%,这不仅使得好不容易转正的行储蓄利率再度变负,而且也令大家对未来一段时间政策的“预调微调”预期大大降温。在这种情况下,股市出现较为明显的下跌,应该说一点也不奇怪。

    不过,在笔者看来,3月份CPI反弹0.4个百分点,虽然有点出人意料,但主要还是季节性因素在作祟。时下农副产品价格已经开始下降,随着时间推移,CPI还是会从一个相对高位开始下跌的。至少在目前,并不能认为物价回落的趋势已经被扭转。而这一点,也可以从PPI的回落中看到端倪。PPI反映的是工业品出厂价格走势,而这个变化是会传导给CPI的。统计显示,一般情况下PPI会领先CPI波动3个月左右。3月份PPI出现了28个月以来的首次下跌,而且幅度达到0.3个百分点,这在某种程度上就提示出,CPI继续上涨后劲不足。但是,反过来说,PPI的这种明显下滑,倒应该引起投资者高度重视。在某种情况下,它所提示的经济信息,恐怕更令人担忧。

    为什么这样说呢?在基础原材料价格(譬如原油、铁矿石等)处于相对高位的情况下,反映工业品价格的PPI出现下降,当然首先是表明需求不旺,而更深一步则是说明经济景气程度比较低。同时,也反映出企业利润在下降。诚然,PPI大幅度上涨不是什么好事情,但是当它出现明显下滑的时候,实际上是提示经济增速回落了,企业利润减少了。有人注意到,一个阶段以来,企业经营困难的传闻不少,今年1、2月份央企实现的利润明显下降。而从上市公司所预披露的一季度经营情况来看,一些重要行业都出现了效益滑坡的局面。无疑,所有这些现象都告诉人们,实体经济的增速还在继续回落,并且尚没有看到止跌信号。的确,在银根偏紧、投资收缩、消费不振的背景下,实体经济的运行无疑是困难的,并且很难以自身的力量从根本上改变这种局面。这个时候,人们就只能是寄希望于政策的调控了,也就是在经济偏冷的情况下予以适度刺激。在这个意义上,国家有关政策的“预调微调”,确实是非常受关注的。而现实问题是,一方面投资者看到CPI反弹,淡化了对“预调微调”的预期,另一方面PPI的回落,又导致人们把目光进一步对准宏观政策。有意思的是,刚公布的3月份外贸数据出现了明显的反弹,而这又使得人们在判断后市政策走向时更加感到扑朔迷离。但是,不管怎么说,恐怕PPI这个数据的影响力会更大一些,因此投资者担忧实体经济,进而对股市长期谨慎的态度,完全是有理由的。

    本周两个交易日,沪深股市一天半跌半天涨,其中跌的时候几乎把清明小长假后两天的反弹成果丢弃了近2/3。好在周二下午在房地产等部分板块的带动下,股指又涨了回去。但与此同时,成交量则萎缩不少。这表明,尽管行情先抑后扬,但市场信心并不足,持观望态度的人比较多。这个时候,再指望用期货性质的利好来刺激股市大幅度反弹,也许就没有多大作用了。投资者从3月份的物价指数,特别是PPI的变化上,看到的是需要政策出力的信号。就股市来说,它可以在实体经济还没有回落到最低点的时候就率先开始反弹,但前提是要得到政策的支持。就这个层面上来说,对于PPI的担忧,也只有靠政策才能化解。而在没有得到这方面的有效信号前,大盘不可能出现像样的反弹行情,只能是弱势整理,徘徊在低位,时而出现一定的超跌反弹。