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中国通胀率为何比美国高?

http://www.finance.hc360.com2011年09月30日08:33

    2011年8月起,我到美国波士顿哈佛大学肯尼迪政府学院做访问学者。在这里我大致比较了一下北京与波士顿的物价。波士顿的整体物价水平要比北京高出不少,当然这是指绝对价格。如果考虑到两地居民人均收入的差距,毫无疑问,波士顿居民的购买力要更强一些。此外,影响居民对物价水平感觉的更重要因素,即通货膨胀率。具体用来衡量一国居民消费支出的通货膨胀率指标,通常是消费者物价指数(CPI)。

    2011年8月,中国CPI同比增长6.2%,而美国CPI同比增长3.8%,中国比美国高出63%。在现实生活中,居民通常是对具体某类商品的涨价幅度感受更为深刻。在当前的中国,除资产价格外,居民对食品价格的上涨最为敏感。如果比较中美食品价格涨幅,则2011年8月,中国食品价格同比增长13.4%,美国食品价格同比增长4.4%,中国比美国高出205%。

    在中国的CPI篮子里,食品价格的权重高达30.5%,根据汇丰行的估算,能源价格在中国CPI篮子中的权重仅为5.0%。相比之下,食品与能源在美国CPI篮子中的权重分别为13.7%与9.1%。这意味着,如果用中国CPI篮子的权重来计算美国的CPI,那么2011年8月美国的CPI同比增幅会显著低于3.8%。中美之间的真实通货膨胀率差距因此要明显高于CPI同比增速的差距。

    为什么中国的通货膨胀率显著高于美国呢?第一个解释,通货膨胀率的高低通常与一个经济体的产出缺口有关。所谓产出缺口是指经济体的实际增长率与潜在增长率之间的差距,如果实际增长率超过潜在增长率,即存在经济过热,这往往伴随着较高的通货膨胀率。2011年第2季度,中国GDP同比增速高达9.5%,高于中国的潜在产出率;同期美国GDP同比增速仅为1.6%,低于美国的潜在产出增长率。中国经济在次贷危机后已经重新回到高增长的轨道上,而美国经济依然备受金融危机的困扰,这是导致中美通货膨胀率差距的重要原因。

    第二个解释,美国次贷危机爆发之后,中美央行都实施了非常宽松的货币政策。中国2009年的人民币信贷规模高达9.6万亿元,是2008年的两倍。既然两国央行都在印货币,那么为什么中国的通胀率高于美国呢?其实,央行通常只能控制狭义货币(M1)。美国次贷危机爆发后,中国月度M1同比增速最高达到39.0%,M2同比增速最高达到29.7%。相比之下,美国月度M1同比增速最高达到17.2%,M2同比增速最高仅为9.4%。这说明,除美国的狭义与广义货币增速均低于中国外,更重要的区别是,美国的M2增速太低,并未与M1同步上升。

    由于中美在经济增长率、货币政策与国内金融市场状况方面的差异,中国的通货膨胀率预计将持续高于美国。