人民币升值迫使中国企业提高出口价格，否则就会转产进入高附加值行业，好些学者和负责官员振振有辞，他们实在是没有做过多少实际调查的功夫

    挥之不去的人民币大幅度升值的预期可能给中国经济带来种种反应。

    其一，2006年股市暴涨，沪深股市平均涨幅超过100％，地产、金融板块上涨幅度则远超200％，是领涨股市的龙头。股市迅猛上涨似乎皆大欢喜，然暴涨之根本原因何在？有人说是股权分置改革大获成功，有人说是中国整体经济高速成长，公司业绩大有好转，有人说是国际资金看好中国，千方百计进入股市买卖，推高股价。笔者不能苟同。股市暴涨最主要的推动力量是人民币升值和进一步大幅度升值的预期。为什么金融地产股大幅度上涨？几家主体金融股皆是海外国内两地上市，人民币升值从美元或港元账面上看，金融企业（主要是银行）利润上涨，股价相应攀升似乎当然；地产股暴涨则是房地产价格实际上涨的股市反映。调控房地产的政策措施频频出台，为什么房地产价格依然升势强劲？主要是人民币升值预期让人们相信境内境外资金都要进入房地产投机，预期的自我实现导致房地产价格持续上扬。好些地产股2006年业绩与往年持平甚至下降，股价涨幅却超过3倍。相应地凡是预期要遭受人民币升值打击的行业或企业，其股市表现就差。

    预期怎会有如此强大的力量？好些学者不同意我的分析，他们的理由就是：人民币升值预期的确可能诱发境内境外投机资金进入流动性高的投资领域，然此类资金总量不大，不足为虑。此论点大错特错。预期之自我实现，不是经济学者的发明，任何参与过股市、外汇买卖乃至其他投机性交易的人士皆有深刻体会。只要人民币升值预期持续存在，只要人们相信海内外资金将想方设法进入流动性高的投机领域，相信地产金融股会持续上涨，那么两大板块就真的会大幅度上涨。

    国际大机构（或其内部有钱人士）的美元资金进入中国股市和地产，期望两头都赚。一赚人民币实际升值，二赚地产或股市上涨。它们是整个金融市场的领头羊，进入早，撤退也早，基本稳赚不赔。其他数之不尽的散户资金又如何？小户、散户资金加起来尽管总量巨大，却从来都是市场的“跟风起哄者”，是“羊群行为”的受害者，等到大户赚得盆满钵满、迅速撤退之后，小户想逃跑也来不及，只好忍受被套牢、甚至血本无归之命运。因此，说境内境外投机资金数量有限，不足以兴风作浪，是错误的判断。事实上，通过各种途径进入股市、地产的境外资金数量相当大，尽管我没有准确的数字（官方似乎也没有）。关键的是：它们乃是预期自我实现的导火索。等到哪一天，预期突然改变，国际大机构或关键人的“领头羊资金”从市场撤走，反方向的预期自然也会自我实现，导致股市、房地产市场迅速崩溃。

    其二，中国贸易顺差持续扩大，尤其是加工贸易顺差持续扩大，令人忧心。美国政府压迫人民币升值的主要理由是要削减美国对中国的贸易赤字。国内支持人民币升值的主流观点之一是：汇率升值可以迫使企业转行、促进产业升级。加工贸易顺差持续扩大，无情地驳斥了两大主流论点，它们错得离谱。人民币升值无助于削减美国贸易赤字，笔者曾经详细阐释，此不赘述。

    人民币升值迫使中国企业提高出口价格，否则就会转产进入高附加值行业，好些学者和负责官员振振有辞，他们实在是没有做过多少实际调查的功夫。最近权威经济部门组织研究人员到企业调查，涉及纺织、造船、机械、电子等多个行业。